چشم انداز صندوق های طلا در دوره گذار سیاسی و ارزی

به گزارش بورس امروز؛ با توجه به فضای فعلی اقتصاد و احتمال کاهش بخشی از ریسک‌های سیاسی، چشم‌انداز صندوق‌های طلا را باید با نگاهی محتاطانه‌تر از گذشته ارزیابی کرد. طلا در بازار ایران همواره یکی از مهم‌ترین ابزارهای پوشش ریسک بوده است؛ اما بازدهی آن بیش از هر چیز به دو متغیر کلیدی وابسته است: نرخ ارز داخلی و انتظارات تورمی وسیاسی.بنابراین هر زمان که چشم‌انداز ثبات در بازار ارز تقویت شود و از شدت نااطمینانی‌های سیاسی کاسته شود، طبیعی است که بخشی از جذابیت کوتاه‌مدت صندوق‌های طلا کاهش پیدا کند.

در چنین فضایی، اگرچه طلا همچنان نقش خود را به‌عنوان دارایی امن حفظ می‌کند، اما ممکن است از منظر بازدهی، در مقایسه با برخی دارایی‌های دیگر عقب‌تر حرکت کند. به‌ویژه اگر بازار سهام وارد دوره‌ای شود که در آن انتظارات از سودآوری شرکت‌ها، اصلاح ارزش‌گذاری‌ها یا بهبود جریان نقدینگی تقویت شود، این احتمال وجود دارد که بازار سهام از صندوق‌های طلا پیشی بگیرد. از طرف دیگر، اوراق درآمد ثابت نیز در محیطی که ریسک‌های سیستماتیک کاهش یافته و نرخ‌های بازده بدون ریسک همچنان جذاب مانده‌اند، می‌توانند برای سرمایه‌گذاران محافظه‌کار گزینه‌ای رقابتی باشند.

به بیان ساده‌تر، بازدهی صندوق‌های طلا در ماه‌های آینده بیش از آنکه از رشد هیجانی ناشی شود، به رفتار نرخ ارز و فضای کلان وابسته خواهد بود. اگر نرخ ارز در محدوده‌ای آرام حرکت کند و انتظارات تورمی فروکش کند، صندوق‌های طلا ممکن است از نظر بازدهی در قیاس با سهام و حتی اوراق، عملکرد متوسط‌تری داشته باشند. البته این به معنای از دست رفتن نقش طلا در سبد سرمایه‌گذاری نیست بلکه نشان می‌دهد که طلا در دوره‌های آرام‌تر، بیشتر نقش بیمه سبد را بازی می‌کند تا موتور اصلی سودآوری.

از منظر سبدگردانی، نمی‌توان طلا را حذف کرد، اما می‌توان سهم آن را متعادل کرد. برای یک سبد سرمایه‌گذاری متوازن، به‌طور کلی اختصاص حدود ۱۵ تا ۳۰ درصد*از دارایی‌ها به طلا و دارایی‌های دلاری می‌تواند منطقی باشد.

در کنار طلا، سهام همچنان می‌تواند بخش مهمی از سبد را تشکیل دهد، به‌ویژه سهامی که از منظر بنیادی جذاب هستند، نسبت قیمت به سود معقول دارند و از افزایش احتمالی نرخ ارز یا تورم منتفع می‌شوند. در مقابل، اوراق درآمد ثابت برای حفظ بخشی از ارزش سرمایه، ایجاد جریان نقدی و کاهش نوسان کل سبد اهمیت دارند.

در شرایط فعلی، رویکرد درست برای سرمایه‌گذار نه هیجان‌زدگی نسبت به طلاست و نه خروج کامل از آن. اگر ریسک‌های سیاسی واقعاً کاهش یابد، احتمالاً بخشی از سرمایه‌ها از دارایی‌های امن به سمت دارایی‌های مولدتر مانند سهام حرکت می‌کنند و در نتیجه صندوق‌های طلا ممکن است در رقابت بازدهی عقب بمانند. اما در اقتصادی که هنوز با تورم مزمن، عدم قطعیت و ریسک‌های دوره‌ای مواجه است، نگهداری بخشی از دارایی در طلا همچنان یک ضرورت مدیریتی محسوب می‌شود.

جمع‌بندی این است که صندوق‌های طلا در ماه‌های آینده احتمالاً کم‌شتاب‌تر از دوره‌های پرالتهاب گذشته حرکت خواهند کرد. اگر فضای سیاسی و ارزی آرام‌تر شود، این صندوق‌ها حتی ممکن است بازدهی کمتری از سهام یا اوراق داشته باشند اما همچنان برای متعادل‌سازی سبد و حفاظت در برابر شوک‌های ناگهانی، جایگاه خود را حفظ می‌کنند. بنابراین توصیه منطقی، نه اتکای کامل به طلاست و نه بی‌توجهی به آن؛ بلکه ترکیبی متعادل از طلا، سهام و درآمد ثابت است که می‌تواند هم بازده مناسبی ایجاد کند و هم ریسک را کنترل نگه دارد.

نویسنده: علی جبل عاملی- قائم مقام گروه مالی کارآمد

منبع: شماره ۱۲۰ نشریه بورس امروز_تیر ماه