درسهای سال ۱۳۹۹؛ چرا سرمایهگذاران محتاطتر شدهاند؟
به گزارش بورس امروز؛ طی ماه های گذشته شاهد رشد پرشتاب بازارهایی نظیر طلا و ارز در اقتصاد کشور بودهایم. این امر عمدتا متاثر از افزایش ریسکهای سیاسی و منطقهای، کسری بودجه حاد دولت، مشکلات شدید دولت در فروش نفت و وصول درآمدهای ناشی از آن، افزایش تورم انتظاری و همچنین رشد قیمتهای جهانی طلا بوده است. با توجه به سهم بالای پول از نقدینگی (بر اساس آخرین گزارش بانک مرکزی نزدیک به 24 درصد) و بسته بودن اقتصاد کشور، بصورت تاریخی حرکت بخشی از این منابع درگیر در بازارهای فوقالذکر بین کلاسهای مختلف دارایی علیالخصوص پس از یک دوره رشد شارپ دور از انتظار نمی باشد. اما با توجه به شرایط خاص کشور از حیث ریسکهای سیاسی و تنش های منطقهای و همچنین تجربه تلخ سال 1399 در بازار سرمایه کشور به نظر میرسد حداقل در کوتاهمدت، نمیتوان سهام را به عنوان مقصد هدف بخش قابل توجهی از پولهای موجود در بازارهای رقیب دانست. بر این اساس میتوان رشد اخیر بازار سرمایه کشور را ناشی از حضور پررنگتر فعالین تخصصی این بازار عمدتا در واکنش به تورم انتظاری و همچنین تزریق بخشی از منابع در دسترس آنها به بازار سرمایه دانست. در کنار این امر، عواملی چون رشد نرخ دلار نیما، افزایش نرخ محصولات شرکتها و … نیز با تاثیرگذاری بر درآمد شرکتها و رشد سودآوری آنها بصورت ریالی موجبات رشد بازار را فراهم کرده است. به گونهای که طی سه ماه اخیر نسبت P/E آینده نگر بازار سرمایه کشور با رشد بیش از یک واحدی مواجه بوده است. همچنین طی این دوره شاخص کل بورس اوراق بهادار تهران با رشد بیش از 60 درصدی به سطوح بالاتر از 4.1 میلیون واحد رسیده است.
طی 6 سال اخیر که شاخص کل بورس اوراق بهادار تهران موفق به ثبت اعدادی بیش از یک میلیون واحد شده است، همواره سطوح جدید شاخص کل همانند فتح قله یک میلیون واحد برای اولین بار در اردیبهشت 1399، دو میلیون واحد در فروردین 1402، سه میلیون واحد در فروردین 1404 و اخیرا در سوم دی ماه، فتح قله چهار میلیون واحدی، به عنوان مقاومت روانی بازار سرمایه کشور در بین بخشی از فعالین مطرح بوده است که این سطوح را بعنوان سطوح روانی به منظور سیو سود یا خروج موقتی از بازار سرمایه در نظر گرفتهاند. افزایش حجم معاملات در سطوح مورد اشاره خود گواه این امر در کوتاه مدت است. اما بر اساس تجربه تاریخی و با در نظر گرفتن چشمانداز میانمدت و بلندمدت سهام، به نظر میرسد پس از یک دوره رشد شتابان در کلیات بازار سرمایه کشور، در نگاه فعالین بازار برای پیشبینی روند آتی این بازار علاوه بر عواملی چون تورم انتظاری و ریسکهای سیاسی، نقش عوامل و پارامترهای بنیادی همچون میزان پایداری درآمد و سود شرکت، میزان سود نقدی و … بیش از پیش اهمیت پیدا خواهد کرد. در نتیجه ثبات، رشد و افت شاخص کل از هر سطحی در ادامه سال جاری و آینده بیش از وابستگی به سطوح روانی شاخص کل همچون چهار میلیون واحد، وابستگی بالایی به مواردی چون نسبتP/E آیندهنگر بازار سرمایه، نقش نهاد ناظر، قدرت و ضعف بازارهای رقیب و از همه مهمتر ریسکهای سیاسی و حاکمیتی موثر بر بازار سرمایه کشور دارد.
نویسنده: احسان محمدیان نیک پی – مدیر سرمایه گذاری سرمایه گذاری مالی ملل
منبع: شماره 114 نشریه بورس امروز_ دی ماه 1404
