چوب سیاست‌های پولی نادرست بر اوراق گام!

به گزارش بورس امروز؛ نرخ YTM کشف شده برای انتشارهای جدید این اوراق در مقطع اخیر رشد یافته است و به تبع آن انتشارهای قبلی نیز با YTM های بالا قمیت می خورند و نرخ YTM سایر اوراق نیزدستخوش نوسان رو به بالا می شوند. این موضوع بیش از آنکه به ایرادات طراحی ابزار و مهندسی مالی این اوراق بازگردد، بیشتر تحت تاثیر شرایط خاص سیاست های پولی کلان کشور قرار دارد که عوارض آن بدین شکل در مورد اوراق گام بروز یافته است.

اما در کوتاه مدت به منظور فروکش کردن عوارض ناشی از کشف قیمت های با نرخ سود بالا برای این اوارق، تعریف بازارگردان و یا الزام خرید عمده اوراق باقی مانده گام توسط بانکها یا صندوق های بادرآمد ثابت از بدیل های محدود موجود است.

البته در صورت تعریف بازارگردان از طرف بانک عامل انتشار این اوراق، منابع لازم برای بازارگردانی در نهایت به هزینه های تامین مالی زنجیره تولید شرکتهای متقاضی تامین مالی از محل اوارق گام افزوده خواهد شد. در مورد اوراق دولتی الزام خرید بانکها و صندوق های با درآمد ثابت (که عمده مدیریت آنها متعلق به سیستم بانکی است) منجر به کشف قیمتهای مبتنی بر هزینه تجهیز منابع بانک یا صندوق برای اوراق شده است که این نرخ تجهیز منابع نیز معادل اندک صرف بعلاوه نرخ سود پایه سپرده مدنظر سیاست گذار پولی در سالهای گذشته بوده است .

بطور کلی در مورد نرخ تامین مالی بنگاهها از بازار پول وسرمایه نیز همین مدل موثر بوده است. ولی در مورد اوارق گام الزام خرید خاصی وجود ندارد و طرف تقاضای بالقوه شامل تمامی نهادها و اشخاص بازار سرمایه هستند که نرخ وام دهی ایشان متناسب با صرف نقدشوندگی(بدلیل عدم وجود بازارگردان و طرف خرید نهادی فعال همانند اوراق دولتی) بعلاوه صرف ناشی از تورم بعلاوه نرخ سود پایه است.

الزام خرید عمده اوراق باقی مانده گام توسط بانکها یا صندوق های بادرآمد ثابت در مقطع فعلی عملی نیست چراکه کنترل ترازنامه ای بانکها توسط سیاستگذار پولی در ماه های اخیر، محدود سازی سقف تامین مالی بانکها در عملیات بازار باز و خروج منابع صندوق های با درآمد ثابت ناشی از فضای تورمی در کنار حجم خرید بالای اوراق دولتی توسط ایشان از ابتدای سال همگی منجر به وضعیت مضیقه نقدینگی برای ایشان در مقطع فعلی شده است. این مضیقه نقدینگی در صورتی که با فروش اوراق دولتی (برخلاف رویه معمول نگهداری تا سررسید) نزد ایشان جبران شود منجر به شکل گیری YTM بالا برای اوارق دولتی همانند اوراق گام میگردد.