گذار از شاخص‌محوری؛ پاییزِ تفکیک بنیاد از هیجان
به گزارش بورس امروز؛ بازار سرمایه در آستانه مهرماه و آغاز فصل پاییز، خود را در میان‌دار دو جبهه متفاوت می‌بینید؛ از یک سو ریسک‌ها و اخبار سیاسی معطوف به نشست‌های بین‌المللی و تنش‌های منطقه‌ای بر فضای روانی بازار سایه افکنده و از سوی دیگر، متغیرهای بنیادی نظیر ارزندگی قیمت‌ها و انتشارات آماری در سامانه کدال، وزنه تعادل را نگه داشته‌اند. تجربه نشان داده در روزهای صعود ریسک‌های غیراقتصادی، واکنش سرمایه‌گذاران به اخبار منفی شتابان‌تر بوده و سرعت خروج نقدینگی بر ورود آن پیشی می‌گیرد، اما حضور پایدار خریداران در سطوح قیمتی فعلی گواهی روشن بر این واقعیت است که بدنه بازار همچنان به ارزش ذاتی شرکت‌ها چشم دوخته است. از همین رو، مهرماه میدان کشمکش میان ریسک‌های کوتاه‌مدت سیاسی و جذابیت‌های میان‌مدت بنیادی خواهد بود؛ جایی که انتشار گزارش‌های ماهانه و شش‌ماهه می‌تواند وزنه تحلیل را به نفع صورت‌های مالی سنگین‌تر کند.
در بررسی ابعاد سودآوری شرکت‌ها تحت تأثیر وضعیت نرخ دلار، برآوردها نشان می‌دهد که صورت‌های مالی شش‌ماهه همچنان نویدبخش رشد سودآوری نسبت به دوره مشابه سال گذشته باشند. البته نباید انتظار داشت نرخ رشد سودآوری کاملاً پایاپای با رشد مبالغ فروش حرکت کند. فشارهای تورمی بر مواد اولیه، گران‌تر شدن نهاده‌های تولید و افزایش هزینه‌های عملیاتی، حاشیه سود ناخالص بسیاری از بنگاه‌ها را تحت فشار قرار داده و بخشی از درآمدهای ارتقایافته را در خود بلعیده است. با این وجود، جهش چشمگیر در مبالغ فروش کلی حتی با حاشیه سود پایین‌تر، قادر است سود اسمی شرکت‌ها را با رشد همراه سازد. در این میان، شرکت‌هایی که از قدرت قیمت‌گذاری بالا، ساختار هزینه‌ای بهینه و اهرم ارزی قوی‌‌تری برخوردارند، حاشیه سود مطلوب‌تری را ثبت خواهند کرد و گزارش‌های جذابی را به سهامداران عرضه می‌دارند.
برآیند این شرایط اقتصادی و متغیرهای ارزی در سامانه مبادله، ما را به این جمع‌بندی می‌رساند که پاییز پیش‌رو، زمان تمایز عملکرد صنایع از حرکت یکپارچه شاخص کل است. هرچند محرک‌های کلی ارزی همچنان چسبندگی مشخصی میان کلیت بازار ایجاد می‌کنند، اما رشد فروش پایدار، توانایی حفظ حاشیه سود و ارزندگی قیمتی، مسیر تک‌سهم‌های قوی را از همتایان ضعیف‌تر جدا خواهد کرد. بازار در این فصل بیش از آنکه رفتاری همگرایانه و توده‌وار داشته باشد، به سمتی حرکت می‌کند که عملکرد هر بنگاه اقتصادی بر اساس فاکتورهای کیفی و بنیادی خودش سنجیده و قیمت‌گذاری شود.
نویسنده: شهاب خدابخشیان-معاون سرمایه‌گذاری شرکت مشاور سرمایه‌گذاری فاینتک
منبع: شماره 123 نشریه بورس امروز_ مهر ماه
