نبرد عرضه و تقاضا در آستانه سررسید مهر؛ اهرم در نقطه جوش
سررسید اختیارهای مهرماه اهرم ممکن است حجم زیادی واحد جدید وارد بازار کند، اما مدیر کاریزما می‌گوید بازار با استراتژی‌های پوششی، ظرفیت جذب این موج را دارد.
با نزدیک شدن به سررسید قراردادهای اختیار خرید مهرماه صندوق اهرم، نگرانی‌ها درباره پیامدهای اعمال گسترده این موقعیت‌ها بر تعادل بازار شدت گرفته است. حجم قابل‌توجه موقعیت‌های باز در برخی نمادهای اختیار خرید، در صورت اعمال فیزیکی، می‌تواند منجر به ورود ناگهانی صدها میلیون واحد جدید از صندوق اهرم به بازار شود. موضوعی که ظرفیت جذب بازار و قدرت خریدار فعلی را به چالش می‌کشد. در چنین شرایطی، بررسی منطق اعمال، جذابیت سود، احتمال فشار فروش و نقش بازارگردان‌ها در مدیریت نوسانات، اهمیتی دوچندان یافته است. در این راستا امین فرخی، مدیر مشتقات سبدگردان کاریزما، در گفت‌وگو باخبرنگار بورس امروز به بررسی ابعاد مختلف این رویداد پرداخت.
وی با اشاره به قراردادهای ضهرم۷۰۳۶ و ضهرم۷۰۳۷، به عنوان پرتقاضاترین آپشن های سررسید مهرماه تأکید کرد: در صورت قرار گرفتن این قراردادها در وضعیت سود (In The Money) در روز اعمال، حدود ۷۰۰ میلیون واحد از صندوق اهرم باید جابجا شود. اما باید توجه داشت که بخش قابل‌توجهی از موقعیت‌های باز تا پیش از سررسید بسته می‌شوند؛ چرا که بسیاری از معامله‌گران صرفاً با هدف استفاده از اهرم یا پوشش ریسک وارد این بازار شده‌اند و معمولاً پیش از سررسید، موقعیت خود را آفست می‌کنند یا به سررسیدهای بعدی منتقل می‌شوند.
فرخی افزود: در عمل، همه قراردادها به تسویه فیزیکی منجر نمی‌شوند. بخشی از آن‌ها به دلیل نکول، به‌صورت نقدی تسویه می‌شوند. همچنین، در انتهای زنجیره، بسیاری از موقعیت‌ها به استراتژی‌های کاورد کال ختم می‌شوند و دارندگان این موقعیت‌ها ممکن است بلافاصله پس از اعمال، اقدام به خرید مجدد دارایی پایه کنند. بنابراین بخشی از فشار فروش احتمالی از این مسیر جذب خواهد شد.
مدیر مشتقات کاریزما در خصوص منطقی بودن اعمال قراردادهای با قیمت‌های اعمال ۲۲۰۰۰ و ۲۴۰۰۰ تومان، تصریح کرد: صرفه‌ی اعمال، مستقیماً به تفاوت میان قیمت اعمال و قیمت دارایی پایه در روز سررسید بستگی دارد. در شرایط فعلی که صندوق اهرم با حباب منفی معامله می‌شود، این حباب می‌تواند تا حدی ریسک خریداران را کاهش دهد، اما تصمیم نهایی به شرایط روز سررسید وابسته است.
وی همچنین درباره جذابیت سود اعمال برای دارندگان اختیار گفت: سود اعمال به تفاوت میان پرمیوم پرداختی و ارزش ذاتی در روز سررسید بستگی دارد. با توجه به روند افزایشی صندوق اهرم در هفته‌های اخیر، می‌توان گفت بخش قابل‌توجهی از خریداران در حال حاضر در سود هستند، اما نمی‌توان به‌صورت قطعی درباره سودآوری همه دارندگان نظر داد.
در پاسخ به نگرانی‌ها درباره احتمال ریزش قیمت سهم پایه پس از اعمال، فرخی خاطرنشان کرد: «بر اساس تجربه‌های گذشته، معمولاً در روز معاملاتی پس از تسویه فیزیکی، فشار فروش قابل‌توجهی به صندوق وارد نمی‌شود. درصد بالایی از قراردادهای At the Money نکول می‌شوند و تنها بخشی از قراردادها اعمال می‌شوند. در عین حال، تقاضا از سوی احراکنندگان استراتژی‌های کاورد کال می‌تواند بخشی از فشار عرضه را جذب کند.»
مدیر مشتقات کاریزما در پایان تأکید کرد: «اگرچه نمی‌توان از پیش برای همه سناریوها برنامه‌ریزی دقیق داشت، اما با در نظر گرفتن رفتار تاریخی بازار و ساختار موقعیت‌های باز، انتظار موج شدید فروش چندان محتمل نیست.
