بي توجهي به يك درخواست

مریم باقری،کارشناس بازار سرمایه در رابطه با استفاده از نسبت های مالی با خبرنگار بورس امروز به گفتگو پرداخته است.

باقری گفت:استفاده از نسبت هاي مالي يكي از روش هاي رايج سرمايه گذاران براي بررسي و تصميم گيري در خصوص انتخاب سهام شركت هاست. در اين شماره به بررسي دو نسبت مالي پركاربرد “قيمت به درآمد” و “قيمت به ارزش دفتري” براي شركت ايران خودرو در بازه زماني چهار ساله مي پردازيم.

وی افزود:نسبت P/E يا قيمت به درآمد يكي از ابزارهاي مورد استفاده به منظور ارزش گذاري سهام است كه به لحاظ نظري اين گونه تفسير مي شود؛ سرمايه گذاران به ازاي هر ريال از سود در P/E شركت حاضرند چند ريال پرداخت كنند اما تفسير دقيق تر از نسبت اين است كه نيز به عنوان يكي P/B واقع بازتاب خوش بيني بازار از آينده رشد يك شركت است. نماگر ديگر از نسبت هاي با اهميت در تحليل هاي بنيادي به زبان ساده بيان ميكند؛ قيمتي كه اكنون يك سهم معامله مي شود نسبت به ارزشي كه در دفاتر حسابداري شركت ثبت شده
چه وضعيتي دارد.

کارشناس بازار سرمایه ادامه داد:در واقع، نسبت قيمت به ارزش دفتري بيانگر ارزش حقوق صاحبان سهام به ازاي هر سهم است.قيمت سهام در واقع بازتاب انتظارات سرماي هگذاران از ارزش و رشد آينده شركت است منعكس كننده عقيده بازار درباره يك شركت است. در يك بررسي P/E بنابراين نسبت چهارساله از نسبت قيمت به درآمد همان گونه كه در شكل شماره يك مشاهده ميشود،اين نسبت براي ايران خودرو در سال ۹۶ به ۲۱٫۵ رسيده است. سود عملياتي طي سال هاي اخير از روند با ثبات قابل قبولي برخوردار بوده كه ادامه اين مسير در كنار سرماي هگذار يهاي جديد براي محصولات پر تقاضا م يتواند به شرط كنترل هزينه ها چشم انداز مثبتي براي ايران خودرو ترسيم كند.

وی خاطرنشان کرد:در شركت سايپا به دليل افزايش سرمايه از محل تجديد ارزيابي دارايي ها تعديل P/B ، سال ۹۴ شده و به رقم ۱٫۸۶ رسيده است. در شرايط يكسان از انتهاي ۹۴ تا امروز كه حدود ۱۸ ماه ميگذرد، اين نسبت براي ايران خودرو ۲ واحد ريزش داشته است اما اين افت براي سايپا طي اين مدت با توجه به اينكه افزايش سرمايه از محل تجديد ارزيابي داراي يها در اين شركت سايپا به زير يك واحد رسيده است. لازم به P/B انجام شده است، حدود يك واحد بوده و ذكر است از سال ۹۴ تاكنون گروه خودرويي در يك روند نزولي حركت كرده و ايران خودرو به عنوان يكي از سهام مطرح اين گروه افت قيمت زيادي را خصوصا از ابتداي ۹۵ تجربه كرده
با كاهش ۲٫۲ واحدي از ۳٫۹۵ به ۱٫۷ طي اين مدت رسيده است.

باقری تاکید کرد:بنابراين اگر مسير افزايش سرمايه از محل تجديد ارزيابي دارايي ها براي اين خودرويي تكرار
شود مي تواند منجر به حركت نسبت قيمت به ارزش دفتري سهم به زير يك واحد ميشود كه جذابيت براي سرمايه گذاران بلندمدت در اين سهم را افزايش ميدهد،چرا كه در صورت ارزش گذاري مجدد دارايي ها با قيمت روز قطعا اين نسبت به سمت يك كاسته خواهد شد كه از آن به عنوان يك پتانسيل در متغيرهاي بنيادي ياد ميشود.

کارشناس بازار سرمایه یادآور شد:ايران خودرو و سايپا  طي اين مدت نوسانات زيادي داشته اند. اوج نوسانات اين دو سهم مربوط به اواخر سال ۹۴ و ابتداي سال ۹۵ است كه قله تاريخي خود را لمس كرده اند.افزايش سرمايه اي كه ساپيا در سال ۹۴ اعمال كرد، باعث شد به رغم رقيق تر شدن سهام بازدهي مناسبي براي اين خودرو ساز ايجاد شود؛ اين درحاليست كه سهام ايران خودرو به علت عدم موافقت سازمان در خصوص افزايش سرمايه با توجه به مقررات موجود براي تجديد ارزيابي دارايي ها مورد ب يتوجهي قرار گفت و بازدهي شركت در دو سال اخير بنابر شرايط موجود تنها به ۱۲ درصد رسيد.

وی افزود:درحاليكه طي اين مدت سايپا بازدهي ۱۰۰ درصدي داشته است. ضمن اينكه ايران خودرو اگرچه در روند نزولي خود حركت مي كند اما ميزان تقاضا در خودرو و رسيدن P/B محدوده كنوني نسبتا قابل قبول است بنابراين با توجه به پايين آمدن به زير ارزش دفتري(در صورت تجديد ارزيابي درايي هاي خودرو در ترازنامه)به لحاظ تاريخي معمولا رسيدن به زير ارزش دفتري با تقاضاي مناسبي از سوي سهامداران مواجه ميشود كه افزايش قيمت سهام شركت را در صورت تكرار روند سالهاي گذشته براي اين خودرو ساز تقويت ميكند.