بازار داغ آپشن و بازدهی های هزار درصدی!

به گزارش بورس امروز؛ طی روزهای اخیر، قفل شدن نمادهای مختلف در صف خرید و رشدهای چند صد درصدی تا چند هزار درصدی آپشن‎ها باعث جذابیت بیش از پیش این بازار برای سرمایه گذاران به این بازار شده است و حجم معاملات بازار آپشن رشد چشمگیری یافته است؛ به طوری که چند روز متوالی، هر روز رکورد ارزش معاملات آپشن شکسته شد:

نمودار 1: ارزش معاملات بازار اختیار معاملات

با بررسی وضعیت بازار و بازدهی های چند صد درصدی در اختیار خریدها، افراد مختلفی با هدف کسب بازدهی های بسیار بالا اقدام به خرید اختیار خرید می نمایند که در عمده موارد بدون توجه به وضعیت آپشن از حیث فاصله قیمت اعمال از قیمت دارایی پایه، اهرم و حباب آپشن اقدام به خرید این آپشن ها می نمایند.  قیمت برخی از آپشن ها به قدری بالاتر از ارزش منصفانه (ارزش بلک شولز) آن‎هاست که حتی با اینکه در روز جاری (سه شنبه 06-09-1403) صف خرید سهم ها عرضه شده و حتی با اینکه قیمت آخرین معامله نماد خودرو به حدود 2% پایین تر از قیمت پایانی سهم رسید، اما همچنان حباب بسیار بالایی دارند؛ به طوری که ضخود 1091 (اعمال 400 تومان) با ارزش منصفانه 0 ریال، بین 61 تا 119 ریال معامله شده است و افرادی که در سقف معاملات روز این نماد را خریداری نمودند در پایان بازار 41% در زیان بودند (آخرین معامله این نماد 70 ریال)؛ و در صورتی که در روز بعد نماد خودرو با صف فروش سنگین مواجه گردد، این آپشن پتانسیل افت شدیدتر از 50% دیگر را نیز دارد.

نمودار 2: حباب اختیار خریدهای نماد خودرو سررسید دی ماه

خرید این نوع آپشن ‎های پر ریسک با حجم بسیار بالایی از سبد سرمایه گذاری، امکان ایجاد زیان‎های جبران ناپذیری را خواهد داشت و هر چند در بازه کوتاهی سودهای بسیار زیادی کسب می شود، اما در نهایت این بازدهی را پس خواهد گرفت و چه بسا در پایان حتی معامله‌گر امکان کال مارجین را نیز در این نوع معاملات دارد. در ادامه نمودار قیمت ضخود9029 (اعمال 2800) و ضخود8036 (اعمال 2800) را بررسی می‎کنیم:

نمودار 3: نمودار قیمت ضخود9029 و بازدهی بیش از 56000% در طی 16 روز

نمودار 4: نمودار قیمت ضخود8036

با وجود اینکه کال آپشن 280 تومنی برج 9 این بازدهی فوق العاده را ایجاد نموده است، اما عمدتا آپش‎های OTM (در زیان)، دلتای بسیار کمی دارند و با احتمال بسیار زیادی ارزش آن‎ها صفر خواهد و اعمال نخواهند شد که به عنوان نمونه، نمودار قیمتی ضخود8036 (اعمال 280 تومانی) را مشاهده می ‎نمایید که هر روز با شتاب زیادی ارزش خود را رفته رفته از دست می‎ دهد و در نهایت صفر می‎ گردد.

راهکار بهینه و منطقی در این شرایط استفاده از استراتژی ‎های معاملاتی آپشن می ‎باشد که با توجه به پیش ‎بینی که نسبت به روند دارید، می ‎توانید از آن بهره ببرید. در ادامه استراتژی کال اسپرد صعودی (Bull Call Spread)   را بررسی خواهیم کرد تا بتوانیم بازدهی معقولی متناسب با ریسکی که تحمل آن را داریم، کسب نماییم.

در این استراتژی، در صورتی که پیش‎ بینی آن را داریم که تا سر رسید دی ماه آپشن ‎های خودرو، قیمت این نماد به بیش از 400 تومان خواهد رسید، به جای اینکه ضخود1091 (400 تومانی) را خریداری نماییم که ریسک بسیار زیادی دارد، آپشن ضخود1090 (375 تومانی) را خریداری (Long Call) نموده و ضخود1091 (400 تومانی) را فروش (Short Call) بگیریم.

نمودار 5: اسپرد صعودی ضخود1090 به ضخود1091

در این استراتژی هر آپشن ضخود1090 را 95 ریال خریداری کرده و هر آپشن ضخود1091 را 70 ریال به فروش می رسانیم. حداکثر زیان این استراتژی 25 ریال خواهد بود و حداکثر سود آن 225 ریال خواهد بود که ریسک به ریوارد برابر با 9 دارد که بسیار مطلوب است و در صورتی که پیش بینی مبنی بر افزایش قیمت سهام به بیش از 400 تومان تا زمان سررسید این آپشن‎ها محقق گردد، بازدهی 900% کسب خواهد شد. همچنین به جای آنکه برای خرید ضخود1091، 70 ریال هزینه نماییم، برای این استراتژی صرفا 25 ریال هزینه خواهیم کرد که در مقام مقایسه حداکثر زیان استراتژی اسپرد صرفا 35% حداکثر زیان خرید کال آپشن  ضخود1091 خواهد بود. علت سوددهی این استراتژی آن است که آپشنی که خریداری می کنیم حباب کمتری نسبت به آپشنی که می فروشیم دارد و هر چه این اختلاف حباب ‎ها بزرگتر باشد، میزان سود دهی استراتژی نیز افزایش خواهد یافت.

با وجود اینکه طبق آمار، ارزهای دیجیتال به علت بازدهی ‎های بالا در ایران محبوبیت زیادی دارد و ارزش معاملات روزانه آن چشمگیر می باشد، اما در بورس اوراق بهادار ابزار مشتقه وجود دارد که سرمایه گذارها می توانند در محیطی مطمئن ‎تر فعالیت‎ کرده و بازدهی های بیشتری مشابه موردی که بالاتر بررسی شد، کسب نمایند. طبیعتا به علت وجود اهرم در این گونه قراردادها، آموزش کامل و صحیح، پیش نیاز اصلی ورود به بازار مشتقات می‎باشد.

نویسنده: رحیم غلامی – مدیر سرمایه گذاری سبدگردان آوانگارد

منبع: شماره 101 نشریه بورس امروز– آذرماه 1403