بازار داغ آپشن و بازدهی های هزار درصدی!

به گزارش بورس امروز؛ طی روزهای اخیر، قفل شدن نمادهای مختلف در صف خرید و رشدهای چند صد درصدی تا چند هزار درصدی آپشن‎ها باعث جذابیت بیش از پیش این بازار برای سرمایه گذاران به این بازار شده است و حجم معاملات بازار آپشن رشد چشمگیری یافته است؛ به طوری که چند روز متوالی، هر روز رکورد ارزش معاملات آپشن شکسته شد:

نمودار ۱: ارزش معاملات بازار اختیار معاملات

با بررسی وضعیت بازار و بازدهی های چند صد درصدی در اختیار خریدها، افراد مختلفی با هدف کسب بازدهی های بسیار بالا اقدام به خرید اختیار خرید می نمایند که در عمده موارد بدون توجه به وضعیت آپشن از حیث فاصله قیمت اعمال از قیمت دارایی پایه، اهرم و حباب آپشن اقدام به خرید این آپشن ها می نمایند.  قیمت برخی از آپشن ها به قدری بالاتر از ارزش منصفانه (ارزش بلک شولز) آن‎هاست که حتی با اینکه در روز جاری (سه شنبه ۰۶-۰۹-۱۴۰۳) صف خرید سهم ها عرضه شده و حتی با اینکه قیمت آخرین معامله نماد خودرو به حدود ۲% پایین تر از قیمت پایانی سهم رسید، اما همچنان حباب بسیار بالایی دارند؛ به طوری که ضخود ۱۰۹۱ (اعمال ۴۰۰ تومان) با ارزش منصفانه ۰ ریال، بین ۶۱ تا ۱۱۹ ریال معامله شده است و افرادی که در سقف معاملات روز این نماد را خریداری نمودند در پایان بازار ۴۱% در زیان بودند (آخرین معامله این نماد ۷۰ ریال)؛ و در صورتی که در روز بعد نماد خودرو با صف فروش سنگین مواجه گردد، این آپشن پتانسیل افت شدیدتر از ۵۰% دیگر را نیز دارد.

نمودار ۲: حباب اختیار خریدهای نماد خودرو سررسید دی ماه

خرید این نوع آپشن ‎های پر ریسک با حجم بسیار بالایی از سبد سرمایه گذاری، امکان ایجاد زیان‎های جبران ناپذیری را خواهد داشت و هر چند در بازه کوتاهی سودهای بسیار زیادی کسب می شود، اما در نهایت این بازدهی را پس خواهد گرفت و چه بسا در پایان حتی معامله‌گر امکان کال مارجین را نیز در این نوع معاملات دارد. در ادامه نمودار قیمت ضخود۹۰۲۹ (اعمال ۲۸۰۰) و ضخود۸۰۳۶ (اعمال ۲۸۰۰) را بررسی می‎کنیم:

نمودار ۳: نمودار قیمت ضخود۹۰۲۹ و بازدهی بیش از ۵۶۰۰۰% در طی ۱۶ روز

نمودار ۴: نمودار قیمت ضخود۸۰۳۶

با وجود اینکه کال آپشن ۲۸۰ تومنی برج ۹ این بازدهی فوق العاده را ایجاد نموده است، اما عمدتا آپش‎های OTM (در زیان)، دلتای بسیار کمی دارند و با احتمال بسیار زیادی ارزش آن‎ها صفر خواهد و اعمال نخواهند شد که به عنوان نمونه، نمودار قیمتی ضخود۸۰۳۶ (اعمال ۲۸۰ تومانی) را مشاهده می ‎نمایید که هر روز با شتاب زیادی ارزش خود را رفته رفته از دست می‎ دهد و در نهایت صفر می‎ گردد.

راهکار بهینه و منطقی در این شرایط استفاده از استراتژی ‎های معاملاتی آپشن می ‎باشد که با توجه به پیش ‎بینی که نسبت به روند دارید، می ‎توانید از آن بهره ببرید. در ادامه استراتژی کال اسپرد صعودی (Bull Call Spread)   را بررسی خواهیم کرد تا بتوانیم بازدهی معقولی متناسب با ریسکی که تحمل آن را داریم، کسب نماییم.

در این استراتژی، در صورتی که پیش‎ بینی آن را داریم که تا سر رسید دی ماه آپشن ‎های خودرو، قیمت این نماد به بیش از ۴۰۰ تومان خواهد رسید، به جای اینکه ضخود۱۰۹۱ (۴۰۰ تومانی) را خریداری نماییم که ریسک بسیار زیادی دارد، آپشن ضخود۱۰۹۰ (۳۷۵ تومانی) را خریداری (Long Call) نموده و ضخود۱۰۹۱ (۴۰۰ تومانی) را فروش (Short Call) بگیریم.

نمودار ۵: اسپرد صعودی ضخود۱۰۹۰ به ضخود۱۰۹۱

در این استراتژی هر آپشن ضخود۱۰۹۰ را ۹۵ ریال خریداری کرده و هر آپشن ضخود۱۰۹۱ را ۷۰ ریال به فروش می رسانیم. حداکثر زیان این استراتژی ۲۵ ریال خواهد بود و حداکثر سود آن ۲۲۵ ریال خواهد بود که ریسک به ریوارد برابر با ۹ دارد که بسیار مطلوب است و در صورتی که پیش بینی مبنی بر افزایش قیمت سهام به بیش از ۴۰۰ تومان تا زمان سررسید این آپشن‎ها محقق گردد، بازدهی ۹۰۰% کسب خواهد شد. همچنین به جای آنکه برای خرید ضخود۱۰۹۱، ۷۰ ریال هزینه نماییم، برای این استراتژی صرفا ۲۵ ریال هزینه خواهیم کرد که در مقام مقایسه حداکثر زیان استراتژی اسپرد صرفا ۳۵% حداکثر زیان خرید کال آپشن  ضخود۱۰۹۱ خواهد بود. علت سوددهی این استراتژی آن است که آپشنی که خریداری می کنیم حباب کمتری نسبت به آپشنی که می فروشیم دارد و هر چه این اختلاف حباب ‎ها بزرگتر باشد، میزان سود دهی استراتژی نیز افزایش خواهد یافت.

با وجود اینکه طبق آمار، ارزهای دیجیتال به علت بازدهی ‎های بالا در ایران محبوبیت زیادی دارد و ارزش معاملات روزانه آن چشمگیر می باشد، اما در بورس اوراق بهادار ابزار مشتقه وجود دارد که سرمایه گذارها می توانند در محیطی مطمئن ‎تر فعالیت‎ کرده و بازدهی های بیشتری مشابه موردی که بالاتر بررسی شد، کسب نمایند. طبیعتا به علت وجود اهرم در این گونه قراردادها، آموزش کامل و صحیح، پیش نیاز اصلی ورود به بازار مشتقات می‎باشد.

نویسنده: رحیم غلامی – مدیر سرمایه گذاری سبدگردان آوانگارد

منبع: شماره ۱۰۱ نشریه بورس امروز- آذرماه ۱۴۰۳